Saturday, 15 June 2024

นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทจัดการหุ้นเกมในปี 2024

08 Jan 2024
90

ตามที่นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทกล่าวว่า Las Vegas Strip และคาสิโนในท้องถิ่นอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในอุตสาหกรรมที่มุ่งหน้าเพื่อเข้าสู่ปี 2024 แม้จะมีความท้าทายของค่าแรงงานและค่าสาธารณูปโภคที่สูงขึ้นและการเปรียบเทียบเทียบที่ยากลำบากกับปี 2023 ที่แข็งแกร่ง

David Katz จาก Jefferies Equities Research กล่าวว่า “แม้จะมีอัตราและเงินลงทุนที่ท้าทายไปในปี 2024 แต่ Strip และท้องถิ่นยังคงเป็นตลาดที่น่าสนใจที่สุดสำหรับผู้ประกอบการคาสิโน ซึ่งขับเคลื่อนโดยการฟื้นของกลุ่มและปฏิทินกีฬาและกิจกรรมต่างๆ” David Katz จาก Jefferies Equities Research กล่าวในบันทึกถึงนักลงทุน

Katz กล่าวว่า Caesars Entertainment และ MGM Resorts International

ได้รับประโยชน์จากพื้นฐานของ Strip ในขณะที่ Red Rock Resorts “อยู่ในตำแหน่งที่จะส่งเสริมการเติบโต” ด้วยการเปิดดูรังโกคาสิโนแอนด์เซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ในเดือนธันวาคมซึ่งมีประสิทธิภาพเหนือกว่าที่คาดหวัง

“ขณะที่เรามองหาลาสเวกัสในปี 2024 พวกเราคาดว่ารายได้สำหรับผู้ประกอบการคาสิโนจะยังคงค่อนข้างคงที่เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเนื่องจากว่าความยากลำบาก แต่ตัวกระตุ้นปฏิกิริยาที่อาจเกิดขึ้นสำหรับการเติบโตรวมทั้งปฏิทินกิจกรรมที่แข็งแกร่งลาสเวกัสจะเป็นเจ้าภาพซุปเปอร์โบวล์ LVIII เกมฟุตบอลโคปาอเมริกาหลายเกมและกิจกรรมกีฬาในท้องถิ่น” แคทซ์กล่าว“อย่างไรก็ตาม ในขณะที่รายได้ยังคงปรับตัวหรือเติบโตน้อยที่สุด พวกเราคาดว่าอัตราผลกำไรของ EBITDA ที่ปรับเปลี่ยนจะยังคงมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องอันเป็นผลมาจากการดำเนินงานที่มากขึ้น ค่าใช้จ่าย”

ในเดือนพฤศจิกายน Caesars, MGM และ Wynn Resorts บรรลุข้อตกลงกับ Culinary Union Local 226 ซึ่งครอบคลุมพนักงานบริการประมาณ 35,000 คนข้อตกลงห้าปีที่ได้รับการรับรองจะก่อให้แรงงานสหภาพแรงงานมากขึ้นมากที่สุดในประวัติศาสตร์ มากขึ้น 10% ในปีที่หนึ่ง และการยกโดยรวม 32% ในช่วงระยะเวลาของข้อตกลงใหม่

“ความความเห็นจากทีมผู้บริหารบอกว่าแรงงาน สาธารณูปโภค และการประกันภัยล้วนมีผลกระทบต่อผลสรุปและคาดว่าจะทำเช่นนั้นไปข้างหน้า” Katz กล่าว

คาสิโนในภูมิภาคนอกลาสเวกัสคาดว่า

จะโพสต์คำตอบที่หลากหลายต่อไปในปี 2024 Katz กล่าวในรัฐเกมที่โตเต็มที่ รายได้จากการเล่นเกมได้ดียิ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เริ่มการระบาดใหญ่ โดยมีการฟื้นตัวเต็มที่ในปี 2022

“อย่างไรก็ตาม รายได้จากการเล่นเกมในภูมิภาค 2023 มีปัญหาในการเปรียบเทียบเทียบที่ยากลำบากเมื่อเปรียบเทียบกับปีงบประมาณก่อน” Katz กล่าว“นอกเหนือจากการเทียบเทียบที่ยากลำบากเมื่อเทียบกับปี 2022 แล้ว ลมเศรษฐกิจมหภาคยังไม่ดีต่อผลจากปีเดี๋ยวนี้เราคาดหวังว่าบริษัทที่ดำเนินงานภายในตลาดภูมิภาคจะมองเห็นการเติบโตสูงสุดน้อยที่สุด โดยมีมาร์จิ้นลดลงในช่วงปีงบประมาณ 2024”

ตัวอย่างเช่น Katz กล่าวว่า Boyd Gaming และ Bally’s ซึ่งสร้างกำไร 52% และ 59% (ไม่รวมคาสิโนชั่วคราวของ Bally ในชิคาโก) ที่ปรับเปลี่ยน EBITDAR จากอสังหาริมทรัพย์ในภูมิภาค คาดว่าจะเห็นอัตราผลกำไรลดลงประมาณ 200 จุดพื้นฐานภายในปีงบประมาณ 2024เมื่อพิจารณาถึงปีงบประมาณ 2025 Katz คาดว่าอัตราผลกำไรในกลุ่มภูมิภาคจะคงที่ โดยการเติบโตกลับสู่ปกติที่ประมาณ 2%

Katz กล่าว การเติบโตหายากและเชอร์ชิลล์ดาวน์ส์เป็นผู้ประกอบการคนหนึ่งที่มีมัน

“มีตลาดใหม่เพียงแต่ไม่กี่แห่งในปี 2024 ยกเว้นรัฐเคนตักกี้และเวอร์จิเนียซึ่งเชอร์ชิลล์ดาวน์ส์มีการเปิดเผยที่ไม่เหมือนใคร และ 2024 ควรจะแสดงให้มองเห็นถึงแนวโน้มจากค่าใช้จ่ายมูลค่าหลักทรัพย์ไปสู่การเติบโตของกระแสเงินสดอย่างค่อยๆเป็นค่อยๆไป” Katz เขียน

“ในขณะเดียวกัน ธุรกิจระดับภูมิภาคของ PENN ควรพิสูจน์ว่าสอดคล้องกับกลุ่ม แต่การมุ่งเน้นอย่างสม่ำเสมอที่เมตริกการเปิดตัวเชิงบวกในช่วงต้นจาก ESPN Bet ควรสนับสนุนโมเมนตัมล่าสุดของหุ้นอย่างต่อเนื่อง”

สำหรับมาเก๊า Katz กล่าวว่าการฟื้นหลังโควิดยังคงเดินต่อไปโดยการเสื่อมสภาพทางเศรษฐกิจมหภาคสำหรับจีนแผ่นดินใหญ่ และยังคงเป็นอุปสรรคต่อหุ้นมาเก๊าได้มีการปรับแก้มากขึ้นโดยรายได้จากการเล่นเกมในเดือนธันวาคมต่ำกว่าระดับ 2019 ประมาณ 19%

การคาดการณ์ของ Jefferies สำหรับ Wynn และ Las Vegas Sands ในปี 2024 จะบรรลุ 76% และ 90% ของระดับ 2019 ตามลำดับภายในปีงบประมาณ 2025 Las Vegas Sands, Wynn และ MGM ควรจะทำงานที่ประมาณ 103% 92% และ 137% ของระดับ EBITDA ปี 2019 เป็นลำดับ Katz กล่าว

“ปัจจัยสำคัญที่จะมากขึ้นถัดไปคือการไม่มีธุรกิจที่ผิดกฎหมายและความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจในประเทศจีน” แคทซ์กล่าว“แม้จะมีปีใหม่ทางจันทรคติที่กำลังจะมาถึงและการปรับแก้รายได้รวมของเกมอย่างต่อเนื่อง Wynn และ Las Vegas Sands ควรจะยังคงอยู่ต่ำลงมากยิ่งกว่าค่าเฉลี่ยการประเมินราคาระยะยาวที่ 9 ถึง 10 เท่า”

Jefferies ให้แต้มการซื้อของ Caesars Entertainment โดยอ้างถึงการลดเงินทุนอย่างสม่ำเสมอ การปรับแต่งระบบดิจิทัล และลาสเวกัสที่มั่นคงซึ่งถูกทดแทนบางส่วนจากทุนที่มากขึ้น

“การเปลี่ยนไปสู่ความสามารถในการทำกำไรในกลุ่มดิจิทัล ซึ่งนำให้ EBITDA จำนวน 43 ล้านดอลลาร์ในปี 2023 เป็น 338 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2025 รวมกับความเสถียรของลาสเวกัสควรจะเอาชนะความอ่อนแอในระดับปานกลางในการเล่นเกมในภูมิภาคและเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้นโดยรวมแล้วเราถูกใจการตั้งค่าสำหรับ Caesars เทียบกับเพื่อนส่วนมากในตอนนี้” Katz กล่าว

เอ็มจีเอ็มยังมีคะแนนการซื้อจาก Jefferiesแคทซ์กล่าวว่า

“บางอย่างมีแนวโน้มที่จะให้ในด้านดิจิทัลลาสเวกัสยังคงแข็งแกร่ง แต่ค่าใช้จ่ายเป็นฝ่ายตรงข้ามธุรกิจดิจิทัลมีประสิทธิภาพน้อยกว่าในปี 2023 และดูเหมือนว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงด้วย Entain ซึ่งเป็นพันธมิตรร่วมกิจการ ซึ่งพวกเราคาดว่าจะทำให้สนับสนุนประสิทธิภาพเชิงบวกมากขึ้นในปี 2024

“ตลาดลาสเวกัสยังคงรีบความเร็วถึงแม้ด้านต้นทุนของสมการจะเป็นลมเป็นแล้งตรงข้าม” Katz กล่าว“ผู้ประกอบการคาสิโนในแถบตกลงที่จะเพิ่มค่าว่าจ้างสูงสุดสำหรับคนงานสหภาพแรงงานในช่วงห้าปีซึ่งจะส่งผลเสียต่ออัตรา EBITDAอย่างไรก็ตาม พวกเรามั่นใจว่าเรื่องพวกนี้มีราคาในหุ้นในขณะนี้ และโอกาสในเชิงบวกสำหรับลาสเวกัส การฟื้นของมาเก๊า ผลกำไรดิจิทัล และโอกาสในการเติบโตอื่นๆควรจะขับเคลื่อนมูลค่าในระยะยาวขึ้น”

Wynn มีหุ้นส่วน โดยมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับประเทศจีนและรายได้รวมของเกมอยู่ที่ประมาณ 70% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 คาทซ์กล่าวในงบประมาณ 2025 พวกเขาคาดว่าบริษัทจะค่อยๆกู้คืนระดับรายได้ก่อนโควิดและ EBITDA โดยอสังหาริมทรัพย์ของ Wynn Macau และ Wynn Palace Cotai ดำเนินการที่ 70.4% และ 86.3% ของปี 2019“นอกเหนือจากนั้น การเปิดเปิดเผยต่อลาสเวกัสและตลาดในภูมิภาคจะก่อให้เกิดผลเสียต่ออัตรากร EBITDA เนื่องด้วยเงินลงทุนยังคงมากขึ้น”

Boyd Gaming ยังนับว่าเป็นจุดชนะ เหตุเพราะ Katz คาดหวังแรงกดดันจาก “ตลาดเกมในภูมิภาคที่ผันแปรและการแข่งขันในท้องถิ่นในลาสเวกัส”อัตรากำไรกำลังบีบอัดเมื่อการเดิมพันแรงงานและสาธารณูปโภคเพิ่มขึ้นในช่วงสองปีข้างหน้า พวกเขาคาดการณ์การเติบโตของรายได้ที่ 85 คะแนนพื้นฐานและปรับลดลง EBITDAR 180 คะแนนพื้นฐาน

“กลุ่มออนไลน์และรายได้ที่เกิดจากการจัดการดิจิทัลกับ FanDuel คาดว่าจะชดเชยผลสรุปการเล่นเกมในภูมิภาคที่หลากหลาย” Katz กล่าว

Red Rock Resorts ได้รับการจัดอันดับการซื้อเนื่องมาจากบริษัทยังคงดำเนินงานอย่างประสบความสำเร็จเหตุเพราะตลาดลาสเวกัสที่รุ่งเรืองและพอร์ตโฟลิโอที่แข็งแกร่งที่สามารถพัฒนาได้ 305 เอเคอร์และทำการตลาด 217 เอเคอร์“การเปิดอสังหาริมทรัพย์เรือธง Durango ในเดือนธันวาคมจะขับเคลื่อนการเติบโตของ บริษัท เพราะผลการดำเนินงานเบื้องต้นสูงกว่าความคาดหวัง”อย่างไรก็ตาม Red Rock ซึ่งคล้ายกับผู้ให้บริการรายอื่นในลาสเวกัส คาดว่าจะประสบกับอัตราส่วนลดลงซึ่งเกิดจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงมากขึ้น”

ลาสเวกัสแซนด์ส์นับว่าเป็นจุดยึด ความไม่แน่นอนของจีนยังคงสร้างแรงกดดันต่อ LVSในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 ยกเว้นเดือนธันวาคม ระดับรายได้จากการเล่นเกมโดยเฉลี่ยต่ำยิ่งกว่าปี 2019 28%การกำจัดช่องเสียบวีไอพีทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอนาคตของกลุ่มฐานและส่วนมวลพรีเมียม

“ระดับการเลิศชมและรายได้รวมของเกมควรจะได้รับการเปลี่ยนแปลงสู่ปีทางการเงิน 2024 เนื่องมาจากเราคาดการณ์ว่าวันตรุษจีนและวันหยุดสัปดาห์ทองสองเดือนเดือนพฤษภาคมและตุลาคมต้องเป็นตัวเร่งปฏิกิริยา”นอกเหนือจากนั้น ค่าใช้จ่ายเงินทุนจำนวน 1 พันล้านดอลลาร์ในการปรับแก้มารีน่า เบย์ แซนด์ ในประเทศสิงคโปร์ควรจะเพิ่มขึ้น 250 ล้านดอลลาร์ใน EBITDA ในปีงบประมาณ 2024 และ 2025

โกลเด้น เอ็นเตอร์เทนเมนท์ถือเป็นจุดยึด ผู้ประกอบการยังคงค้นหาโอกาสในการเพิ่มมูลค่าครั้งถัดไปหลังจากการขายกลุ่มเกมแบบกระจายผลิตภัณฑ์ บริษัท ยังคงมุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงแก้ไขการดำเนินงานในเนวาดาโดยยิ่งไปกว่านั้นผ่านการปรับปรุงที่ The STRAT และอสังหาริมทรัพย์ภายในพอร์ตโฟลิโอร้านเตี๊ยม“เมื่อพิจารณาจากเลเวอเรจ การปรับสำหรับการขายเกมแบบกระจายและคาสิโน Rocky Gap คือ 1.0 ถึง 1.5x มีโอกาสมากมายสำหรับการเติบโต” Katz กล่าว“เรามีแนวโน้มที่จะเชื่อ ว่าจะกลายเป็นผู้ซื้อหรือคนขายในระยะใกล้ค่อนข้างใกล้”

เพนน์ เนชั่นแนล เป็นผู้ถือหุ้นจุดข้อมูลเริ่มต้นจาก ESPN Bet ควรให้ PENN มีตัวรีบปฏิกิริยาระยะสั้น ในขณะที่การตั้งค่าระยะยาวสู่การทำเงินยังคงชัดเจนน้อยลง Katz เขียนความคาดหวังสำหรับการใช้จ่ายส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สี่ปี 2023 ซึ่งจะทดแทนเล็กน้อยจากการใช้จ่ายที่ต่ำลงมากยิ่งกว่าในไตรมาสที่สองและไตรมาสที่สามในปี 2024“นอกจากดิจิทัลธุรกิจในภูมิภาคยังคงดำเนินการอย่างพอสม่ำเสมอ แม้จะมีสภาพแวดล้อมที่ขัดขวาง” Katz กล่าว

บริษัท บัลลี่ คอร์ป มีหุ้นส่วนกู้โครงการคาสิโนชิคาโกและการย้ายของ Oakland A ไปยังลาสเวกัสทำให้บริษัทมีโอกาสมากมายโรงงานชั่วคราวในชิคาโกสร้างรายได้ประมาณ 8 ล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน และคาดว่าจะยังคงมากขึ้นในปีหน้า

“นอกนั้น Bally’s ยังมีโอกาสที่จะพัฒนาพื้นที่ที่เหลืออีก 26 เอเคอร์ของไซต์ Tropicana Las Vegas หลังจากโครงการสนามกีฬาของ A เป็นโรงแรมที่มีศักยภาพ” Katz กล่าว“แม้ว่าจะมีโอกาสในการเล่นเกมที่เป็นเอกลักษณ์ แต่บริษัทยังสร้าง EBITDA เชิงบวกทั้งหมดจากการเล่นเกมระดับภูมิภาคของสหรัฐอเมริกาและการเล่นเกมดิจิทัลสุดยอด ซึ่งเราถือว่าเป็นธุรกิจที่เติบโตเพียงแค่พอเพียงพอซึ่งชดเชยบางส่วนจากการสูญเสียจากการเล่นเกมดิจิทัลของสหรัฐอเมริกา”

เชอร์ชิลล์ดาวน์ส์เป็นการซื้อKatz กล่าวว่ามีแนวทางการเติบโตหลายทางที่ควรจะเกินอุตสาหกรรมมากบริษัท ยังคงเผชิญกับค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น รวมถึงต้นทุนแรงงาน ซึ่งมีและจะส่งผลกระทบต่ออสังหาริมทรัพย์เป็นต้นว่า Del Lago ในนิวยอร์ก Katz กล่าวอย่างไรก็ตาม ท่อการลงทุนของ บริษัท รวมถึงการเปิด Terre Haute ในรัฐอินเดียนาและ Dumfries ในเวอร์จิเนียในไตรมาสที่สองของปี 2024 ควรจะทดแทนค่าใช้จ่ายที่มากขึ้นและอนุญาตให้ส่วนการเล่นเกมในภูมิภาคและการแข่งขันในประวัติศาสตร์ จะเติบโตที่คาดว่าจะมากขึ้นสองถึงสามเท่าภายในปี 2025

ในอาณาจักรดิจิทัลที่มองไปถึงปีทางการเงินปี 2024 Katz เริ่มมองเห็นความแตกต่างของประสิทธิภาพของธุรกิจดิจิทัลของผู้ให้บริการคาสิโนเพิ่มขึ้นหลังจากการลงทุนอย่างหนักหลายปี Caesars มี EBITDA ในไตรมาสแรกในไตรมาสที่สองปี 2023 และคาดว่าจะสร้างรายได้ 178.3 ล้านดอลลาร์และ 338.2 ล้านดอลลาร์ในงบประมาณ 2024 และ 2025 เป็นลำดับ

“นอกนั้น แม้จะมีลัษณะทิศทางขัดขวางจากการร่วมหุ้นกับ Entain แต่ BetMGM ก็ทำกำไรในไตรมาสที่สามของปี 2023 เป็นครั้งแรกและควรโพสต์ EBITDA ในเชิงบวกปีแรกในปี 2025” Katz กล่าว“ในทางกลับกัน พวกเรากำลังคาดว่าจะขาดทุนเพิ่มเติมสำหรับทั้ง Penn และ Bally’s ซึ่งจะก่อให้ผลกำไรโดยรวมของแต่ละบริษัท ลากขึ้น”

หลังจากการลงทุนมูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ในกลุ่มอินเตอร์แอคทีฟจนถึงตอนนี้และการเป็นหุ้นส่วนใหม่กับ ESPN เพนน์จะสร้างกำไรแง่ลบสิ่งสำคัญคือต้องรู้ว่า PENN สนใจที่จะขอใบอนุมัติเล่นเกมในนิวยอร์กซึ่งจะเพิ่มการลงทุนจำนวนมากอยู่แล้ว เขากล่าวเสริม